聚酯：供需错配 减产解压

　　“聚酯厂出口订单全被原料成本吃光，不减产等着当韭菜吗?”近日市场中出现这样的声音。然而，事实上国内聚酯行业部分企业已经开始“减产保价”动作，5月涤纶长丝主流企业开工率从85%降至72%，试图通过收缩供给来支撑价格。业内人士预判，在下半年上游供应量将增加而下游迎来淡季的情况下，聚酯产业链相关企业为缓解库存压力将继续选择阶段性减产。

　　上游供应持续回升

　　精对苯二甲酸(PTA)是聚酯产业链的关键中间产品，而上游最主要的生产原料是对二甲苯(PX)，在PTA价格中成本占比接近90%，两者供应变化从成本端影响聚酯行业市场趋势。

　　国信期货研究团队研判，上游PX至PTA端存累库预期。PX方面，今年国内检修力度不大，前5个月检修损失量仅280.2万吨，同比减少13.8%，特别是4至5月装置检修明显低于同期。但是接下来，随着亚洲集中检修季步入尾声，前期检修装置陆续重启，行业开工率逐步提升。6至7月国内仅有天津石化、福佳大化、福海创及浙石化等装置有检修计划，而海外日韩、东南亚及中东地区新增停车装置亦不多。因此，PX总体供应量预期逐步回升。

　　而PTA方面也可能转向累库。近期，虹港、台化、嘉通均有装置重启，虽然个别装置停车检修，但行业开工率明显提升，目前处于近年同期较高水平。另外，逸盛大化、台化相关装置近期均有重启计划。

　　行业总体来看，7月起检修装置预期明显减少，叠加570万吨/年的新产能计划在7至8月开车，国内PTA产量预计大幅回升，三季度可能逐步转向累库。

　　综上，PX至PTA端总体供应量将呈增加态势，使聚酯市场面临供应压力。

　　淡季来临需求减弱

　　而下游方面，随着气温日渐升高，7至8月纺织行业步入传统淡季，织机行业开工率将呈现季节性下滑；涤纶长丝累库及部分品种亏损扩大也同时施压，聚酯下游需求将大概率边际走弱。

　　近期需求端变化频繁。国信期货研究团队在研报中指出，4月中美关税战持续升级，进出口贸易冲击明显，外贸订单下达迟缓，江浙织机开工率快速下滑，聚酯需求端承受压力。而5月初市场释放和谈利好，海外出口订单下达顺畅，叠加国内夏装销售旺季，面料及坯布出货好转，织机开工大幅提升。但是，随着订单陆续交付，5月下旬需求压力再次加大。

　　曲合财经研究团队认为，过去几个月，在低成本、抢出口、气温适宜的背景下，聚酯市场保持了开工率的韧性，甚至在一定程度上利用关税下调清理了库存。然而，聚酯企业目前正面临一系列挑战，中国对美出口高峰预计将于6月下旬逐步结束，随着出口高峰的结束和内销淡季的到来，未来需求面临再次下滑的风险。

　　库存承压减产转型

　　在供应端预期增加而需求端面临淡季不振的供需错配情况下，企业将选择通过减产来缓解库存压力。

　　事实上，部分聚酯企业已经开始迈出减产的步伐。如桐昆集团股份有限公司、恒逸石化股份有限公司等头部企业通过减产缓解库存压力。而浙江省的某头部企业在今年5月已进行了两轮减产。

　　曲合财经分析团队认为，6月下旬以后，随着高温天气的到来，企业在面临高库存压力下或将选择阶段性减产，下游DTY工厂和布厂的开工率在稳定一段时间后可能会再次下降。

　　但是业内人士认为，减产措施治标不治本。在聚酯产业链面临诸多挑战下，龙头企业仅靠被动减产难以从根本上解决问题，主动向高附加值产品转型才是必然选择。众和昆仑(北京)资产管理有限公司董事长柏文表示，功能性纤维等高附加值产品市场需求相对稳定，其利润空间较大，有助于企业提升盈利能力和抗风险能力。

　　龙头企业积极探索转型之路，而中小企业可能面临产能出清的压力。新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅则认为，聚酯产业链需要在政府、行业协会和企业的共同努力下，寻找新的发展机遇，积极应对挑战，实现可持续发展。