石油和化工行业：4月终端需求恢复 景气指数回升

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，其中生产类微观数据包括产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●终端需求恢复 景气指数回暖

　　4月，虽然美国关税政策对国内经济复苏造成冲击，但是国内刺激消费的举措不断出台，终端需求恢复加速，企业补库增加，存货周转率止跌转升，带动石油和化工行业景气指数环比上升3.97个百分点，至100.21。从分指数看，4月终端需求回暖，企业采购节奏加快，化学原料和化学制品制造业和橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比分别上升7.21个百分点和5.09个百分点。采购回升叠加出行需求增加，对成品油需求亦有所增长，燃料加工业景气指数环比上升3.68个百分点。然而，市场对于关税政策不确定性影响的担忧加剧，原油加工景气度的回暖并未传导至上游，4月原油价格出现了较大幅度的下跌，石油和天然气开采业景气指数环比回落1.06个百分点。

　　热点聚焦

　　●贸易摩擦加剧，石化行业面临挑战

　　4月，中美贸易摩擦不断升级，对我国部分石化产品的进出口产生较大冲击，石化行业生产经营面临一定的挑战，影响行业景气度的复苏。

　　●外部影响持续，国际油价承压

　　4月，受美国关税政策影响以及OPEC+超预期增产消息的影响，国际油价出现了较大幅度的下跌。即使4月底油价有所回升，当月均价环比仍下降明显。5月国际油价缺少有效支撑，仍存下跌预期，抑制石化行业景气指数的修复。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　●市场预期

　　5月，假日经济将持续向好，终端需求有望进一步提升，带动石油和化工行业景气指数持续上升。

　　●风险提示

　　关注OPEC+政策执行力度以及美国关税谈判进度对石化行业的影响。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　4月，虽然美国的关税政策对我国贸易产生一定冲击，但是国内刺激消费的举措不断出台，假日经济也快速恢复，综合因素带动国内终端需求恢复，企业补库节奏加快，存货周转率明显提高，石油和化工行业景气指数环比上升近4个百分点。从分指数看，4月汽车、房地产等终端行业的整体表现好转，补库需求增加，偏下游的化学原料和化学制品制造业和橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业的存货周转率提升，景气指数环比均明显上涨。补库需求的增加促进了运输需求的恢复，燃料加工业景气指数环比回升。然而，下游行业景气度的回暖并未传导到石油和天然气开采业，而且原油价格在4月出现了较大幅度下跌，导致生产热度明显下滑，景气指数环比下降。

　　生产方面，4月原油开采生产指数环比回落，但是偏下游行业的生产热度均有较大回升，特别是橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业生产热度回升明显。

　　利润方面，4月国际油价较3月有较大幅度下降，油价的低迷传导到下游，下游产品价格出现不同程度的下跌，行业利润以收缩为主。

　　存货周转方面，4月“金三银四”带来的需求效应逐渐显现，汽车、房地产等终端行业的需求恢复，补库节奏逐渐加快，带动石化行业景气指数上涨。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.中美贸易摩擦不断加剧，影响石化行业景气复苏

　　4月2日，美国发布全球“基准关税”政策，对中国进口商品加征34%“对等关税”，累计税率至54%;4月4日，中国宣布对所有美国进口商品加征34%关税，与美方对等。4月8日，美国对中国进口商品的关税提高至84%，累计税率达104%;4月9日，中国将反制关税提升至84%。4月10日，美国宣布对华商品税率升至125%，累计达145%;4月11日，中国将关税对等加征至125%，并声明后续不再回应。随后，4月15日美国对中国关税增至245%。一定时期内贸易摩擦仍将持续，石化行业仍面临一定的挑战。一方面，中美贸易摩擦升级直接导致部分石化原材料的进口受到影响，特别是乙烷、丙烷等，国内相关企业面临原材料供应紧张甚至停产的局面;另一方面，贸易摩擦的加剧也使得纺织品、家电等终端产品对美出口减少，下游对相关原材料的需求存在减少预期。整体来看，贸易摩擦的持续会影响我国石化行业景气度的复苏。

　　2.外部扰动持续，国际油价承压

　　4月，国际油价呈现先跌后涨的态势。4月初，美国全面“对等关税”政策引发市场对美国经济“衰退”预期的升温，叠加OPEC+5月的超预期增产，原油市场情绪受到打击，国际油价一度下跌15美元/桶。随后，4月9日美国宣布暂停“对等关税”90天，市场情绪缓解，国际油价回升。然而，当前美国炼厂复工较慢，对原油需求偏弱，中国炼厂即将进入检修高峰期，将进一步削弱对原油的需求，国际油价仍面临较大的下跌压力。美国与相关国家关于关税谈判得到结果前，原油价格下跌的预期也使得下游产品的价格面临下跌压力，企业利润改善空间有限，抑制石化行业景气度的修复。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　4月，外部环境虽较为严峻，但假日经济持续向好，国内终端需求恢复速度有所提高，带动石油和化工行业景气指数回暖。5月，假日经济仍延续，支撑终端需求的复苏，带动景气指数继续回暖。然而，国际油价的走低给石化企业的生产经营带来压力，将影响景气指数的修复。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度是根据产品的价差、开工、库存3个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。